A Macroeconomia do Cleptocracia chinês
Por Ilene | 04 de setembro de 2012 |
Cortesia de John Hempton de Bronte Capital
A China é uma cleptocracia de uma escala nunca antes vista na história humana. Este post tem como objetivo explicar como essa onda de roubo é financiado, o que faz com que seja sustentável e que vai fazê-lo falhar. Existem vários especialistas China já conversou com - e muitas das idéias não são originais. A síntese, porém, é meu. Algumas fontes não quer ser citado.
Os efeitos macroeconômicos da cleptocracia chinês ea crise fixa em moeda massiva na Europa são os condutores dominantes macroeconômicos da economia global. Como eu estou tentando uma explicação abrangente para grande parte da economia do mundo em menos de duas mil palavras que esperar alguns kick-back.
A China é uma cleptocracia. Acostume-se com isso.
Começo esta análise com a China sendo uma cleptocracia - um país governado por ladrões. Essa é uma afirmação ousada - mas eu vou ter de afirmar isso. Pessoas que conheço profundamente nas ervas daninhas (que são as pessoas que têm de lidar com a RPC e os filhos da elite RPC) aceitá-la. A minha experiência pessoal é mais limitada, mas inclui o seguinte:
(A). Os filhos e parentes de membros de Comitê Central do PCC estão entre os beneficiários da onda de fraude de ações em os EUA,
(B). A resposta à onda de fraude de ações em os EUA e Hong Kong não foi para reprimir os autores da fraude estoque (de modo a tornar os mercados funcionam melhor). Ele tem sido a de fazer contas oficiais chineses menos disponíveis para torná-lo mais difícil de detectar fraude de ações .
(C). Quando dada a evidência direta de contas fraudulentas em os EUA movidas por uma grande empresa com os membros da família CPC como beneficiários ou de gerenciamento de uma empresa de auditoria Big 4 será (possivelmente com o risco de sua franquia global) assinar as contas, sabendo muito bem que eles são fraudulentos. Os auditores (inclusive e, possivelmente, especialmente os quatro grandes) são cooptados para o benefício de cleptocratas chineses.
Este, porém, é apenas o começo de fraude chinês. A China é um Estado mafioso - e Bo Xilai é apenas uma manifestação pública recente. Se você quer um bom guia para a cleptocracia chinês - incluindo os crimes de Bo Xilai bem antes de fazerem o olhar imprensa internacional em seu discurso de John Garnaut à China EUA Instituto.
China tem crescimento subjacente econômico enorme de camponeses que se deslocam para a economia moderna
Toda economia que mudou camponeses para uma economia de produção e exportação orientada teve um rápido crescimento econômico. Grã-Bretanha industrializados em cerca de 1 por cento ao ano. Foi lento porque toda a tecnologia necessária para ser inventado pela primeira vez. Durante o século 19 o crescimento econômico dos EUA - uma vez iniciado - correu cerca de duas vezes a taxa do Reino Unido. Eles copiaram a tecnologia que foi mais rápido do que inventá-lo. Economias mais tarde (por exemplo, Japão, Malásia, Tailândia, Coréia do Sul) foi mais tarde e mais rápido. Como regra geral, quanto mais tarde você industrializou o mais rápido que você foi - como a facilidade de copiar subiu. Na era da internet globalizado copiar as técnicas de fabricação estrangeira e buscando mercados globais é mais fácil do que nunca - que a China está crescendo mais rápido do que qualquer economia antes.
Este rápido crescimento econômico - o que iria acontecer em uma economia mais aberta - está criando o combustível para a cleptocracia chinês.
A política do filho único conduz taxas enormes de poupança
O outro combustível fundamental para a cleptocracia é uma fonte abundante de poupança interna para saquear. A razão níveis chineses de poupança são tão elevados é a política do filho único.
Na maioria dos países em desenvolvimento a maneira que as pessoas a poupar é que eles têm vários filhos esperamos gerar um bando de netos os quais são treinados para respeitar os mais velhos. Dada a maioria das pessoas não vivem até uma idade avançada, se você que você se tornou um membro da família precioso (e bem cuidado).
Isto não funciona na China. Longevidade na China está aumentando rapidamente e os resultados da política de filho único de um neto potencialmente ter quatro avós para cuidar. A "política de quatro avós" significa que o idoso não pode esperar para ser cuidada na velhice. Quatro avós, um grand-garoto faz abandonar o folk-velho parece fácil e quase certo.
Nem pode o idoso contar com um Estado social para cuidar deles. Não há estado de bem-estar.
Então o salvamento chinesas. A menos que salvar eles irão morrer de fome na velhice. Isso tem levado os níveis de poupança, por vezes, a norte de 50 por cento do PIB. Taxas asiáticas de poupança tem sido elevado por todos os industrializations chave (Japão, Coréia, Cingapura, etc.) No entanto taxas chinesas de poupança são mais do dobro outras taxas asiáticas de poupança - este é o mais alto índice de poupança na história ea principal causa é a política do filho único.
Baixa e média renda chineses têm opções muito limitadas de poupança
A renda inferior chinês e as pessoas de classe média têm extremamente limitadas opções de poupança. Há controles de capital e eles não podem tirar o seu dinheiro para fora do país. Assim, eles não podem investir em qualquer ativo estrangeiros.
Sua participação no mercado local é incrivelmente corrupto. Eu olhei muitas ações chinesas listadas em Xangai e os níveis de corrupção são semelhantes aos das ações chinesas listadas em Nova York. Espere fraude.
O que os chineses estão com a esquerda é os depósitos bancários, contas de seguro de vida e (talvez) apartamentos.
Depósitos bancários e seguros de vida como um mecanismo de poupança na China
Taxas de depósitos bancários são regulados. Você não pode ficar muito diferente de 1 por cento em um depósito bancário. Contratos de seguros de vida (um mecanismo de poupança enorme) são apenas rebadged depósitos bancários - atrativos porque a taxa regulada é um pouco maior.Este é um mecanismo de poupança ruim porque a inflação tem sido entre 6 e 8 por cento (mas agora é menor do que isso e está caindo rápido). Em quase todas as vezes (exceto durante a altura do GFC) a taxa de inflação foi maior - muitas vezes substancialmente maior - do que o depósito bancário regulado (ou contrato de seguro de vida) da taxa.
Em outras palavras retornos reais de contas bancárias são consistentemente negativa - às vezes acentuadamente negativo.
Você pode perguntar por que as pessoas a poupar com os retornos fortemente negativos. Mas então você não está enfrentando a fome em sua velhice por causa da "política dos avós quatro". Além disso, devido ao crescimento econômico do (movimento camponeses em uma economia de manufatura) há crescentes quantidades desses poupança a cada ano. Este é o ponto crítico - o retorno negativo de copiosas e aumentando os depósitos bancários chineses dirige uma quantidade surpreendente da economia global e faz o sentido de muitas coisas dentro e fora da China.
O mercado imobiliário chinês como um mecanismo de poupança
Os chineses têm muito poucos mecanismos de poupança. Os principais (depósitos bancários e seus gêmeos de contrato de seguro de vida) têm nítidas e consistentemente retornos reais negativos.
Além disso, eles têm a propriedade.
Depósitos bancários têm, por vezes, de 5 por cento retornos negativos. Se você tem um retorno por cento negativos da propriedade - bem - você estaria fazendo bem. Comprar um apartamento vazio e deixando-a vazia vai fazer bem desde que você pode vender o imóvel em algum momento no futuro.
É comum entre os investidores ocidentais a ver a ver através de edifícios de apartamentos da China como louco. E eles podem ser um mau uso do capital. Mas a partir da perspectiva dos investidores - bem melhor do que eles parecem depósitos bancários.
Retornos negativos sobre os depósitos bancários e da cleptocracia chinês
Poupança a maioria dos chineses, contudo, não são investidos em ver através de prédios de apartamentos. Depósitos bancários ainda dominam. Os bancos chineses são os melhores franquias de depósito na história humana. Eles podem pedir enormes quantidades de ex-ante retornos reais negativos.
E esses depósitos são na sua maioria emprestado a empresas estatais.
As estatais são o centro da cleptocracia chinês. Se você gerenciar o seu caminho até o Partido Comunista da China e você joga muito bem sua política pode acabar sênior de alguma empresa estatal. Esta é a sua oportunidade de saquear em uma escala sem precedentes na história humana.
Nós ocidentais ver os arranjos skimming. Se você quiser vender kit (dizer high-end equipamento de controle de trem) para o SOE chinês que você não vendê-lo para eles. Você vendê-lo a uma empresa intermediária, que em vendê-lo na China. A partir da perspectiva ocidental você paga uma pequena porcentagem para o acesso. Da perspectiva chinesa - este é apenas uma forma suave de saques.
E não é o único. As estatais são saqueados todos os sentidos, até terça-feira. O artigo Business Insider sobre os gastos em Harbin Pharmaceutical é apenas um começo. O palácio retratado no Business Insider faria Luís XIV da França (o Rei Sol) orgulhoso. Este palácio mostra a escala (e talvez a falta de gosto) da cleptocracia chinês.
Um negócio normal - especialmente um dinossauro Estado Owned executado por burocratas - entraria em colapso sob esta escala de saques. Mas aqui está a chave: as empresas estatais chinesas são financiadas a taxas reais negativas.
Um negócio - mesmo um negócio mal executado - pode suportar uma grande quantidade de saques se é (a) grande e (b) financiado em taxas reais negativas.
Essas taxas negativas reais só possivelmente porque há depósitos bancários copiosas disponíveis em taxas reais negativas de Bancos Estaduais controladas.
O custo dos fundos na China e na vontade de deter obrigações estrangeiras
O Governo chinês (e os bancos são parte do governo, embora eles são listados) tem acesso a depósitos bancários aparentemente ilimitados em custos reais negativos.
Quando você tem recursos abundantes, a um custo negativo muitos investimentos que olhar estúpido em algumas circunstâncias, de repente olhar sensível. Tesouro dos EUA fica tão boa. Não pense que os chineses vão parar de prender Treasuries. Os Treasuries render muito mais do que pagar os camponeses. Os chineses fazem uma arbitragem positiva sobre a realização de obrigações de taxa baixa dos EUA.
Ameaças monetária para o estabelecimento chinês
A cleptocracia chinês - e de fato várias tendências importantes na economia global - dependem de grandes quantidades de poupança no negativas taxas de retorno esperadas pelos média e baixa renda chinês.
Existem duas principais ameaças a este sistema - um amplamente discutidas - uma undiscussed.
Inflação (amplamente discutido) é conhecida por produzir distúrbios e manifestações na China - e é considerado pelos ocidentais a ser uma má notícia para o estabelecimento chinês. E há boas razões para que o motim chinês com a inflação - os pobres que salvar porque eles vão morrer de fome - obter as suas poupanças tirado.
Mas, finalmente, o estabelecimento chinês como a inflação - é o que permite a sua roubos a ser financiado.
A ameaça mais séria é a deflação - ou até mesmo a inflação a taxas de 1-3 por cento. Se a inflação é muito baixo, as empresas estatais - o centro da criação chinês cleptocrática não vai gerar lucro suficiente real para manter o nível de saques. Essas empresas podem ser saqueados a uma taxa real negativa de financiamento de 5 por cento. A taxa de financiamento real positivo - bem que é uma história completamente diferente.
A verdadeira ameaça à criação chinesa é que a taxa de inflação está caindo - ficando muito perto da faixa de 1-3 por cento.
As baixas taxas de inflação chinesa vai significar retornos razoáveis sobre a poupança para os poupadores chineses de renda média e baixa. Boa notícia para os camponeses, talvez.
Mas essa divisão mudança dos despojos do progresso econômico irá destruir o estabelecimento chinês (um estabelecimento que se baseia em uma divisão peculiar e provavelmente injusta dos espólios). As estatais não será capaz de pagar positivos retornos reais para apoiar essa nova divisão do espólio. Os camponeses só podem receber retornos positivos reais, se as empresas estatais podem pagar - e pagar-lhes é inconsistente com saques.
Se as empresas estatais não pode pagar, então os bancos estão em apuros também.
Tudo porque a taxa de inflação está caindo. Talvez eles possam impedi-lo cair. O estabelecimento chinês tem interesse em obter a taxa de inflação na China. Porque se não o fizerem tudo o inferno vai cair.
A menos que o chinês pode chegar a taxa de inflação se esperar uma revolução.