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De Complacência à Crise no Mundo

Enviado por Tyler Durden.
Temos discutido o ciclo CRIC um número de vezes - especialmente em relação a Europa - mas parece que a história interminável de Crise-Response-Melhoria Complacência-atacou mais uma vez como Morgan Stanley observa quando se torna complacência generalizada, que normalmente dá lugar a uma nova crise. Complacentes mercados financeiros parecem estar olhando através do fato de que a economia global continua preso em uma "zona de penumbra" entre expansão e recessão. Demitir PMIs fracos na China e UE, os mercados festejaram em QEternity e OMT e isso tem, como esperado, afetada decisores políticos europeus (por exemplo, divergências em curso sobre os detalhes do tão aguardado retorno negativo de circuito de quebra de bancos união e Espanha / Itália 's' crença ', eles podem evitar um ESM "programa de austeridade").

O Ciclo de Einhorn ...



Via Brevan Howard:

EUA


A recuperação em os EUA continuam a ser subjugados, com os mais recentes trabalhos de relatório olhando especialmente sombria. Emprego da folha de pagamento aumentou apenas 96.000 e os ganhos meses anteriores foram revisados ​​para baixo '. Suavização através da volatilidade mensal, criação de emprego despencou abaixo de 100.000 nos últimos quatro meses. Embora a taxa de desemprego desceu para 8,1%, este foi apenas porque muitos trabalhadores desistiram de procurar emprego. De fato, a taxa de atividade caiu para uma baixa multi-década. Talvez o mais alarmante, dicas de deflação estão rastejando em salários como o rendimento médio por hora caíram completamente desde o mês passado.

Espera que a atividade iria pegar significativamente na segunda metade do ano têm, obviamente, foram frustradas. O mercado de trabalho está preso em marcha baixa e crescimento do PIB é de rastreamento abaixo de 2%. Os setores da economia que vinha liderando a expansão agora parecem ser vulneráveis. As encomendas de bens de capital essenciais caíram abaixo embarques que geralmente significa que o investimento empresarial está à beira de cair em recessão. Indicadores de expectativa para a fabricação também são preocupantes. Na pesquisa mais recente de gerentes de abastecimento de fabricação, ordens contratada pelo terceiro mês consecutivo. Claramente, as empresas estão preocupados com o crescimento global, bem como home-grown preocupações sobre o penhasco fiscal iminente no início de 2013. Habitação continua a ser um ponto brilhante, com a nova construção, as vendas e os preços de todas as tendências para cima. Infelizmente, o setor de habitação é muito insignificante como proporção da economia global para compensar a lentidão em outros setores.

Com o crescimento do mercado de trabalho e decepcionante e medidas de inflação de preço do núcleo em queda, o Federal Reserve ("Fed") confirmou flexibilização quantitativa adicionais em 14 de setembro. Na sua última reunião, o Comitê Federal de Mercado Aberto apontou para a ação, dizendo que iria "acompanhar de perto" a evolução e fornecer acomodação monetária adicional "quando necessário". Os minutos declarou que a flexibilização adicional seria provavelmente "muito em breve" se não houver uma "substancial e sustentável" melhoria no crescimento. As opções preferidas são do Tesouro e MBS compras bem como do alargamento e, talvez, reforçando o empenho da política para manter as taxas baixas em 2015, a recuperação ainda avança. Estas medidas podem proporcionar uma rede de segurança para a economia mas não se espera adicionar mais de um quarto a metade de um ponto percentual para o crescimento do PIB. Mesmo após ação do Fed, a economia é antecipado para enfrentar os riscos negativos graves.

UEM


No segundo trimestre, a UEM PIB contraiu -0,2% no trimestre, marcando o início de um período de recessão renovada. Em agosto, o PMI Composite UEM desceu de novo, mas apenas ligeiramente. Visivelmente, o PMI alemão continuou a cair, de tão baixo como 47,0, um valor quase em linha com a média da UEM. Ordens foram menores do que a média da UEM. A taxa de desemprego continua a ser a preocupação fundamental, atingindo picos inéditos na Espanha e na Grécia, e novos recordes na Itália também. Devido ao aumento do IVA em alguns Estados membros, bem como as caminhadas em preços de energia e alimentos, taxas de inflação na área do euro estão rastejando para cima, apesar da desaceleração econômica.

Na reunião de política setembro, o BCE decidiu manter todas as taxas de suas políticas inalteradas, como a equipe revisou as projeções do PIB para baixo e projeções do IHPC para cima. Na sessão de perguntas e respostas, o presidente Draghi não era animador de uma decisão iminente taxa de corte, embora a declaração introdutória destacou que prevê a desvantagem do Conselho riscos em torno das novas projeções do PIB. Fundamentalmente, o BCE revelou detalhes do novo programa no mercado obrigacionista (Vencedor transações monetárias, ou OMT):

(I) o programa terá como alvo títulos com maturidade anos 1-3;

(Ii) não há quantidades são definidas ex-ante;

(Iii) as compras sejam esterilizados;

(Iv) em termos de compras de antiguidade será tratado pari-passu com o setor privado;

(V) nem os alvos de intervenção para os níveis de rendimento de títulos nem os indicadores que norteiam as compras do BCE foram especificados;

(Vi) a condicionalidade será rigorosa, e;

(Vii) o FMI vai participar na vigilância dos programas.

O BCE também modificou suas exigências de garantias para que os países da OMT veriam seus limiares mínimos de notação de crédito para títulos soberanos removidos. A reação inicial do mercado ao anúncio do BCE foi positivo, com os investidores aparentemente considerou um passo importante no apoio às economias periféricas, em seu esforço de ajuste. A atenção agora está se voltando para a Espanha, que seja susceptível de ser o primeiro país a aplicar para o programa, e para o que será a condicionalidade adicional necessário para eles para se qualificar.

Reino Unido


Alguns padrões de férias incomuns relacionadas com as celebrações deste ano do Jubileu causou distorções nos dados mensais e trimestrais (temporariamente puxando para baixo o crescimento no segundo trimestre e empurrando para cima o crescimento no terceiro trimestre) de cerca de 0,0-0,5%, o que evidencia a tendência de fraco crescimento subjacente. Isto tem criado alguma confusão, uma vez que levou a algum pessimismo excessivo no segundo trimestre, e pode causar algum otimismo injustificado durante o terceiro trimestre.

O panorama é que o crescimento do Reino Unido está em algum lugar entre os EUA (crescimento ligeiramente abaixo da tendência) e da zona do euro (recessão). O que os políticos britânicos esperavam é que os três grandes ventos contrários - desalavancagem das famílias, banco de desalavancagem e austeridade fiscal - seria parcialmente compensado por um investimento e recuperação das exportações, assistido por uma moeda fraca. No entanto, com 50% das exportações do Reino Unido vão para a zona euro, uma recuperação liderada pelas exportações não é viável. Enquanto as exportações para o resto do mundo aumentaram 10% em relação ao ano passado, este foi totalmente compensada pelas exportações da zona do euro que estão abaixo de 10%.

Enquanto isso, ventos internos não mostram nenhum sinal de diminuir. O crescimento do crédito às famílias e empresas tem sido zero para quatro anos eo mercado imobiliário permanece estagnado na atividade e dos preços. No front da inflação, houve algumas revisões para cima previsões de curto prazo devido aos preços de energia e alimentos no entanto o quadro de médio prazo permanece benigno. Pesquisas de expectativa de inflação estão perto de longo prazo médias eo crescimento dos salários permanece moderado. Força moeda recente também é antecipado para colocar pressão sobre a inflação e é um impedimento adicional indesejável para o reequilíbrio da economia para a exportação.

Atualmente, a meta do BoE QE de GBP 375bn é esperado para ser alcançado em novembro. Nos últimos meses, o BoE também lançou um financiamento para o esquema de empréstimo, destinado a reduzir os custos de financiamento dos bancos e gerar empréstimos para a economia real. Houve progressos na redução dos custos de financiamento do banco, mas ainda é muito cedo no programa para avaliar o progresso contra o segundo gol. A política fiscal ainda não vacilou do mantra de "ficar com o plano de austeridade". Números de crescimento decepcionantes levaram a um caminho de maior déficit via estabilizadores automáticos, mas foram acompanhados por promessas de austeridade ainda mais nos próximos anos. Com a política fiscal apertada, em curso ventos contrários desalavancagem domésticos, e uma recessão UEM continuar a prejudicar as perspectivas de recuperação do Reino Unido, o crescimento fraco e olhar estímulo monetário deve continuar.

Japão


Atividade no Japão continua a diminuir no terceiro trimestre, após um segundo trimestre decepcionante. De fato, no segundo trimestre o PIB foi revisado para baixo, mostrando agora uma taxa de crescimento de apenas 0,7% em relação ao trimestre anualizado, metade do crescimento mostrado pela liberação inicial. Além disso, no início do terceiro trimestre, os dados reais indicaram desaceleração tanto da procura interna e externa. Em julho, o consumo privado caiu 0,5% em relação ao mês ("m / m"), para um nível 0,9% menor que a média do segundo trimestre; volumes de exportação contratadas de 3,1% m / m, e foram cerca de 4,5% menor do que no segundo trimestre, e, para completar o quadro desolador, a produção industrial também caiu de 1,2% m / m, as expectativas do mercado decepcionantes de uma expansão, para um nível de 2% menor que o registrado no segundo trimestre

Condições estão no lugar para uma outra queda do PIB no terceiro trimestre. No entanto, em agosto, indicações fornecidas por pesquisas foram mais moderados. Enquanto a fraqueza na fabricação parece continuar, devido principalmente a uma deterioração em curso na demanda global - o PMI caiu ainda mais de produção - alguns indicadores mais voltado na procura interna como o PMI de serviços ou indicadores de confiança dos consumidores melhorou. O ciclo de negócios deteriorar ainda não chegou ao mercado de trabalho, que se mantém estável, como indicado por tanto a taxa de desemprego, a uma baixa de 4,3%, e a relação de trabalho a requerente. A taxa de deflação também permanece constante, com o índice IPC excluindo alimentos e contratação de energia em julho a um ritmo de 0,6% ano-a-ano ("y / y"), como em junho.

China


A economia chinesa continua a experimentar um pedaço macio. Em agosto, o PMI oficial caiu de produção para 49,2, o menor nível desde dezembro de 2011, enquanto o PMI do HSBC caiu para 47,6, o menor nível desde abril de 2009. Estes dados fracos PMI mostra uma desaceleração na atividade industrial renovado como de meia-continua e novas encomendas ainda estão para se recuperar. De fato, a produção industrial real continuou a desacelerar, passando de 9,2% y / y em julho para 8,9% y / y em agosto. O resto da economia é um pouco mais robusto, tanto o oficial Non-Manufacturing PMI chinês e do HSBC PMI Serviços estão flutuando em torno de níveis mais elevados. No geral, a taxa de crescimento da China deverá desacelerar ainda mais em y / y termos no terceiro trimestre.

Há alguns sinais de que a inflação ao fundo, como o y / y taxa de crescimento do IPC subiu para 2% em agosto. Entrada e saída de índices de preços do Non-Manufacturing PMI saltou rapidamente para mais de 50, enquanto os preços de entrada no PMI de produção se recuperou, embora mantendo-se abaixo do limiar de 50. Talvez mais importante, os preços dos imóveis continua subindo em agosto pelo terceiro mês consecutivo. Política-sábio, o Banco Popular da China continua a usar repo reverso para injetar liquidez em vez de reduzir a taxa de reservas obrigatórias ou reduzir as taxas como o esperado pelo mercado, em resposta a preocupações sobre o aumento renovado dos preços imobiliários. Sem flexibilização agressiva no gasoduto, apesar do crescimento enfraquecimento, a atividade da China está prevista para permanecer subjugada por um período prolongado.

Mas, além de toda a preocupação que: Riqueza Mundial (de acordo com o indicador do Credit Suisse) acaba de atingir todos os tempos máximos ...


Isso sente-se estranhamente como o período de março / abril, quando pós-ORPA melhorias induzida euforia em comerciantes e governos / BCE para relaxar prematuramente e como Brevan Howard explica acima - cada grande economia desenvolvida enfrenta riscos negativos significativos - não importa o quão entusiasmados mercados parecem ser .

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